机构研选 | 面板龙头+市场规模扩大+多业务布局，多元业务引擎有望带动公司盈利增长

全球OLED 市场规模渐增，中国市场占比逐步增大。数据显示，2022 年全球 OLED 面板市场规模达到 433 亿美元，预计到 2027 年市场规模将达到 577 亿美元，CAGR 为 5.9%。OLED 产业链日趋成熟，柔性面板价格逐渐下降。据 TrendForce 预测，OLED 下游占比最大的智能手机市场中 2023 年渗透率将达 50.8%，2026 年则会超过 60%。折叠屏、智能电视、智能手表等新市场持续打开行业天花板。

周期成长双轮驱动、LCD 集中度提升，OLED 赋能行业成长

显示面板行业具有周期和成长双重属性。显示面板广泛应用于TV、IT、手机、商用、安防、车载显示屏等场景，目前最主流显示屏主要为 LCD（液晶显示）和 OLED（有机发光二极管显示），主流技术包含 TFT-L C D 和 AMOLED 显示技术。LCD 面板作为传统显示技术，受到下游厂商库存周期影响，需求和价格呈现高周期性。OLED 作为第三代显示技术，已成为手机品牌旗舰机和中高端机标配，在 TV 端出货占比亦持续提升，有望进一步渗透各个下游。

供给端：LCD 产能供给增速放缓，OLED 稼动率提升、产能释放

LCD 显示仍为市场主流，大尺寸面板产能增速高于中小尺寸产能增速。TFT-L CD 显示面板由于工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、技术成熟、应用范围广等一系列优点，仍为目前全球最主流的显示面板，产能供给充沛。根据各面板厂商各产线排产计划，2021年全球 LCD面板产能供给约为 288.4万平方米，同比提升12.1%，产能供给面积占比约 94%。

需求端：LCD 面板主要下游需求为TV、IT和手机

TV 出货面积大，手机和 IT 附加值更高。出货面积方面，TV 为 LCD 面板出货占比最大的下游应用：根据 IHS 的数据，2020 年，TV（包含 LCD 和 OLED）占出货面积的 74%。销售额方面，由于单位面积价格高，手机为面板销售额占比最大的下游应用：根据群智咨询的数据，2021年手机面板约占面板销售额的 38%。OLED面板主要下游需求为手机和TV。根据 DSCC 的数据，OLED手机面板出货面积占 OLED 面板出货面积的五成以上，由于手机面板单位面积小，因此预计其出货量占 OLED 面板整体较大份额。

价格端：LCD 面板价格呈周期性，本轮价格下行周期已经见底

受库存周期影响，面板价格呈现一定周期性，其中TV 面板受周期影响最大；手机面板由于受手机需求影响更多，价格周期性更弱。2020年Q2开始，面板价格进入最近一轮价格上行周期，2021年 Q2-Q3 触顶后迅速下落。2022年6月开始，大陆面板厂商开始主动大幅下调稼动率，截至目前，供给端的控产见效明显，供需缓和，TV 面板价格止跌。截至2022年11月，32寸TV面板已经持续2个月回弹。大陆厂商主动干预稼动率的决心较大，供应链情况在中短期内（3-5个月内）预计将维持乐观，TV 面板价格预计短期内不会进一步下调。

竞争格局：LCD 行业集中度提升；陆、韩均加速布局 OLED赛道

陆厂LCD 面板成本优势明显，主导 LCD 产能。由于中国 LCD 面板厂商的成本优势，中国厂商以及逐渐主导 LCD 面板行业。随着三星 LCD 产线的退出，未来 LCD 面板竞争格局将会进一步改善，LCD 显示厂商集中度提升。目前陆厂在大、中、小尺寸 LCD 领域均处于领先地位，市场份额约为 60%。

韩厂较早布局OLED，SDC/LGD分别在手机/TV OLED 面板各占鳌头，京东方和 TCL华星加速追赶；随产线成熟，中国 OLED 产线稼动率和良率预计亦持续爬升。韩厂对第三代显示技术投入较早，2021 年，按 OLED 面板出货面积来看，韩厂市场份额接近 70%。其中 SDC 由于布局早、产能大，目前在 OLED 领域处于领先地位，2021年，其智能手机 OLED面板在全球市占率为 72%，营收占比超九成。LGD 入局 OLE D 虽晚于 SDC，但其在 OLEDTV 出货量和营收均独占鳌头。

今天带来这么一只面板龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑：

1、公司成立于1993 年 4 月，是全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商。

2、公司OLED 业务平稳增长，多条产线稳步扩产规模化生产构筑护城河，OLED 业务远景光明。

3、未来随着业务布局持续取得新突破，有望为公司业绩增长注入新动能。

（来源：东吴证券、西南证券）

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