巨丰视角：多个指数跌破年初点位 A股到底行不行？

观点：二季度整理以来，除沪指以及科创50指数之外，多数主要指数跌回年初位置，一季度以来的浮盈基本回吐。回顾历次复苏周期，指数修复性行情之后多数都会有回落，而此次弱复苏下，指数分化可能较为严重，回撤周期可能较长。不过，复苏趋势相对确立，市场整体向好的势头未改，中期战略上仍可适当积极。

4月份的调整，中小创指标率先跌破年初位置，创下年初以来的新低。而5月以来的调整，深成指下跌中刺穿年内低点，迎来本年新低。而在此过程中，沪深300以及上证50等指数也纷纷创下年内新低。至此，除沪指以及科创50指数外，多数主要指数都创下了年内的新低，弱势可见一斑。

今年以来，市场整体性的弱势，主要还是和复苏的弱势有直接的影响。今年以来，虽然经济迎来复苏，但弱势难改。一季度经济开局良好和复苏强度不及预期的矛盾有所升级，市场观望情绪较大，割裂严重。除了相对弱势的估值修复行情以及政策提振的“中特估”以及AI浪潮下的TMT 板块大涨下，多数标的鲜有表现，市场整体行情不强。此外，景气度回升整体较弱，估值修复行情结束后，基本面提振行情衔接不力，提振力度薄弱，市场应该整体性的兑现行情，造成整体性的弱势。

不过，我们说虽然是弱复苏，但经济毕竟还是复苏，对于资本市场的提振作用还是相对确立的。去年四季度以来，随着经济数据的好转，经济最困难时期已经过去，也意味着经济从去年一度的衰退逐步走向复苏。复苏的经济周期提振下，股市也迎来新的周期。尤其是去年11月以来，指数持续反弹，沪指从2800多点最高上行至3400多点，历史规律性的估值修复行情如期上演。

此外，根据历史复苏周期的表现，市场也基本都呈现出整体修复后的回撤行情，比如2016年以及2019年初市场开始的复苏行情。而回撤的时间和力度，则主要和复苏的强度以及基本面有着很强的关系。大体上看，复苏力度较强，指数修复以及整体表现就强，而复苏力度较弱，波折也就越大。但需要注意的是，在后期全面复苏趋势中，指数都迎来了阶段新高。此轮复苏行情或许也不例外，经历去年自四季度以来的修复行情之后，迎来整体的回撤，而弱势复苏的压制下，这里的波动可能加大，回撤周期也可能拉长。但无论如何，这种波动也仅是整体向好行情的插曲，不影响整体上行的趋势。

因此，如果参考历史行情，对于近期市场的表现就应该理性看待，而且不应过于悲观。相反，在经济向好周期内，对市场整体可保持乐观，尤其是过程中的阶段回撤，还应做好阶段配置的准备。当前，对于战略投资者而言，修复期间阶段性的回撤，可逐步进行分批的低吸配置。而对于波段操作的投资者而言，当前市场主线动能减弱之际，是挖掘景气投资的好时机，尤其是此前整体估值回升过程中，自身业绩不错但整体滞涨的品种，不妨在指数回撤中重点的跟踪和关注。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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