巨丰微策略：A股为何连续下挫？探底回升下是否止跌？

观点：尽管4月PMI重返荣枯线下方，但整个经济仍处于复苏通道。全年经济向好趋势依旧。当前流动性保持合理充裕，A股估值仍处于历史低位，中期配置价值凸显，看好A股整体回升的投资机会。短期，海外美债上限谈判对市场风险偏好带来抑制，而国内经济复苏弱于预期担忧升温，叠加人民币的贬值，共同造成指数的下跌。不过，市场并没有重大利空，也不具备系统性风险。连续跳水下跌之后，短期或有超跌反弹。但宏观和情绪面因素未有缓解之前，市场弱势格局或将延续。

连续下跌之后，今日沪深两市双双低开，开盘震荡后突变迎来跳水。而指数走低的过程中，深成指成功创下年内新低，沪指也回补1月16日的跳空上行缺口。此后，指数继续回落中跌破3200点整数关口。尾盘，指数探底回升，收复3200点。盘面上，通信、公用事业、电力设备以及家用电器等表现良好，而多数板块走低，其中传媒板块下挫领跌，商贸零售、煤炭以及有色金属等板块跌幅居前。

5月23日以来，仅仅三个交易日，指数大跌超过100点。从盘面上看，TMT以及中特估两大此前绝对主线迎来重挫，而北向资金三日大幅净流出最大超200亿。很明显，热门板块的杀跌以及外资的出逃，衍射出短期风险偏好的降低。

没有太多的征兆，也没有重大利空，市场为何会有如此大幅的下挫？我们认为有几个核心的因素：一方面，海外美债危机抑制市场风险偏好。惠誉宣布将美国主权信用评级展望降至负面，叠加昨日消息称美国债务上限谈判没有太多进展。这对于市场来说，增加了新的担忧，整体对风险偏好带来抑制，避险交易不断；另一方面，国内经济修复担忧没有明显的改善。此前经济弱复苏的预期没有改善，企业业绩继续修复力度不强之下，业绩提振行情未能发力。而阶段主线炒作之后，短期中特估以及TMT的杀跌给市场带来较大的杀伤，也使得市场重心持续走低。当然，近期人民币的贬值，也同时引发外资的出逃。可以说，市场虽无重大的利空，但短期多重不利因素升级，造成了指数大幅的杀跌。

那么，这种连续的跳水下跌是否告一段落，指数何时能止跌企稳呢？我们说解决市场问题的还是市场所存在的问题。市场短期主要是海内外宏观面导致的情绪影响，同时叠加场内热门板块和权重板块的回落所致。所以，指数想要企稳回升，可关注两个方向的信号：一是海外美国债务危机放缓或者国内经济复苏弱势担忧减弱；二是场内热门板块回调尾声或者大金融等权重股集体性反弹。除此之外，指数还存在连续下挫后的超跌反抽，但如果不能满足上述提及的企稳条件，可能仍有弱势震荡。

总结一下：当前基本面和流动性支撑下，市场不具备系统性风险。短期的加速调整，主要还是海内外多方担忧和事件不利影响的共振，进而降低市场的风险偏好，使得市场避险交易增加。不过，我们说经济复苏趋势相对确立，在基本面和流动性整体支撑下，市场向好的大方向不变。指数阶段调整仍是配置的好时机，而短期连续下挫后也会有超跌反弹，但整体还需耐心等待市场调整结束的信号出现，再做具体的定夺。

（作者：郭一鸣执业证书：A0680612120002）

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