机构研选 | 全产业链生猪龙头+养猪景气度望延续+成本优势明显，公司业绩有望持续增长

3月初，猪肉市场价格持续下跌，叠加春节后猪肉消费进入传统淡季，猪肉市场延续了季节性下行的历史规律。但是，随着疫情平稳后消费逐渐恢复，旅游、餐饮等消费需求持续释放。此外，冻猪肉收储等政策进一步支撑猪价，预计后期猪价有望回暖。在A股市场中，部分涉及猪肉概念的上市公司，业绩已经出现改善迹象。俗话说，猪粮安天下，稳定生猪生产对于稳定就业、社会消费和产业振兴等方面也具有重要意义。

全球第一大猪肉生产消费国，市场规模巨大

由于饮食习惯的不同，猪肉占据了国人肉类消费的大头，2021年中国猪肉消费占肉类比达56%。在全世界范围内，中国猪肉产量也位居第一。根据国家统计局数据，2022年国内猪肉产量5,541万吨，占全球44.5%，且每年份额较为稳定。2022年，我国生猪出栏规模为69,995万头，生猪出栏均价19.2元/公斤，按照标猪出栏体重120公斤测算，生猪市场规模达1.61万亿元。

由于生猪养殖行业的产品同质化程度高，养户难以通过差异化竞争形成定价优势

结合行业规模大而稳定的特征，通过产业规模化扩大出栏量降低成本成为了行业发展最优解。规模化养殖相对散养户成本更低、利润更高。2021年，规模生猪生产成本为2487.6元/头，比散养户低221.5元/头；规模生猪平均出栏体重为131.2公斤，比散养户重5.0公斤。综合而言，规模生猪单位成本比散养户低2.5元/公斤。在销售均价差异不大的情况下，规模户生猪利润率显著高于散户。

生猪规模化有利于国家进行调控，环保政策催化进程

猪肉是我国粮食保供的重要一环，所以保障生猪供给和价格稳定对于国家而言是非常重要的。最近一轮猪周期受非洲猪瘟影响，导致生猪供给急剧下降，生猪价格飙升。为了让国民不再受高猪价困扰，国家发布了多项稳产保供政策。

农村养殖业污染严重，甚至一度超过工业污染，到了非治不可的地步为倡导绿色养殖，降低环境污染，国家迅速出台一系列政策。2014年4月，中国人民代表大会审议通过《中华人民共和国环境保护法》；2015年4月，《水污染防治行动计划》明确划分了畜禽养殖基地，对于禁养区内的养护实行快速搬迁。

2016年和2017年分别发布《关于进一步加强畜禽养殖污染防治工作的通知》和《国家环境保护标准“十三五”发展规划》等等。养殖行业环保新规清退了许多规模较小的养护，加速生猪养殖规模化进程。

与发达国家相比，我国生猪养殖行业集中度依然较低，规模化发展仍是未来的趋势

2022年，中国生猪养殖业能繁母猪CR10为20.4%，而美国生猪养殖业能繁母猪CR10为56.4%，其中龙头企业SmithfieldFoods仅一家能繁母猪市占率就达到了19.0%。可见中国生猪养殖行业仍以散户为主，行业集中度还有继续提升的空间。

今天带来这么一只全产业链生猪龙头，让我们来看看该公司的投资亮点：

1、公司是全产业链生猪龙头，历经多年发展公司已形成集饲料加工、种猪选育、商品猪饲养、屠宰加工等环节于一体的全产业链。

2、行业产能增长缓慢，对应2023年生猪供给增长幅度有限，叠加疫情防控政策放开后，需求有望逐步回暖，2023年猪价景气有望延续。

3、公司凭借强成本优势、高出栏弹性以及丰沛的资金储备，公司业绩有望持续增长。

（来源：民生证券、申港证券、东亚前海证券、华安证券）

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