机构研选 | Soc半导体设计类龙头+持续研发和股权激励+市场份额望扩大，机构看好公司业绩腾飞

SoC（System on Chip）,又称系统级芯片，能在一个芯片上实现数据采集、转换、存储、处理等多个功能。SoC并不是一个新名词，早在1995年就有相关产品问世。目前全球的巨头是联发科，联发科的SoC应用领域比较广泛。今天我们来看看国内一家Soc半导体设计类的龙头公司，让我们来看看该公司的点投资逻辑。

智能化、高清化成为机顶盒SoC发展最大推动因素

网络智能机顶盒是一种整合传统广播内容、高品质OTT内容递送、游戏主机、本地媒体播放及互联网应用的多功能设备。网络智能机顶盒主要包括IPTV机顶盒和OTT机顶盒，其中IPTV机顶盒为交互式网络电视（InternetProtocolTelevision），利用宽带有线电视网，集互联网、多媒体、通讯等多种技术于一体，向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术，基于电信运营商专用网络运行；OTT(OverTheTopTelevision)是指互联网公司越过运营商，发展基于公共开放互联网的各种视频及数据服务业务。

网络智能机顶盒向高清化、智能化、多功能融合方向发展

随着用户对视频体验的要求提高，全球主要国家以及电视机厂商已经全力推广4K电视，智能机顶盒市场随之快速普及4K，并朝向8K发展。同时，智能机顶盒除了实现接入互联网海量音视频内容以外，搭载了安卓、FireOS、RokuOS等系统，成为多功能智能终端，可以实现浏览网页、游戏、App下载、语音、手势识别等人机互动，通过WiFi互联智能家居成为控制中心。

为支持网络智能机顶盒演进，机顶盒SoC芯片功能和性能不断提升

为了支持更新的操作系统（如Andriod系统升级）以及高清晰等视频播放需求，机顶盒SoC不断迭代其多核CPU、GPU和编解码模块，支持高算力的神经网络单元（NPU）和支持采集高动态影像的ISP随着语音和手势等人机互动方式被引入，28nm、12nm等先进制程工艺被采用以支持芯片集成度提升和性能、功耗表现提升。

国内运营商主导IPTV机顶盒为主流市场，19-20年经历连续集采小年

国内由于OTT因政策受限不能提供直播功能，运营商IPTV机顶盒对比OTT机顶盒具备电视频道直播独特优势。2015年9月，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》，加快电信网、计算机网和有线电视网三网融合，为此中国电信、联通、移动三大电信运营商大规模部署视频终端设备，中国网络智能机顶盒销量进入高速增长期，根据流媒体网统计，2016-2018年三大运营商IPTV集采量为5600/8000/12950万台。此后由于国内IPTV渗透率高（工信部2020年末数据：3.15亿户）以及三大运营商转向推广5G，2019、2020年三大运营商集采量下降至3500/1520万台。

2021年国内运营商IPTV集采量大幅反弹，该公司有望充分受益

根据流媒体网统计，2021年上半年，运营商招标智能机顶盒招标总量达到4380万台，其中中国移动从集团层面统一集采，采购量达3570万台，据中国移动发布的部分公开中选公示，创维、烽火、中兴通讯等该公司机顶盒芯片主要客户中选份额名列前茅。

智能电视成为智能家居重要控制入口，画质提升仍是升级重点

电视智能化成为智能家居重要控制入口。智能电视基于互联网应用技术，具备开放式操作系统和应用平台，可实现双向人机交互功能，因其成为集影音、娱乐、数据、语音识别、手势/人脸识别等多种智能化功能于一体智能大屏终端，被视为AIoT时代智能家居重要组成，并通过Wi-Fi等连接技术与其他智能家居实现互联，从而成为智能家居核心控制入口。同时，画质提升仍然为智能电视升级重点，智能电视SoC芯片在硬件上支持对清晰度、流畅度、色彩、对比度、运动补偿、高帧率等多个维度对视频画面进行还原和优化,避免高/超高清晰度（2K/4K/8K）画面出现运动画面卡顿、拖影甚至画面撕裂状况。

智能化及画质提升同时驱动智能电视SoC发展

智能电视SoC片上的CPU、GPU、内存、解码模块等不断升级以提高芯片运算能力，AI处理单元被引入智能电视SoC芯片，提供大规模算力支持AI优化电视画质以及语音、图像识别。据公司公告，每台智能电视至少内置1颗芯片，因此智能电视芯片作为智能电视的核心部件，其市场需求与智能电视的产量成正比。

AIoT时代，家居智能化助力AI音视频芯片市场爆发

基于AIoT时代非电子产品电子化、简单电子产品智能化的发展趋势，电子产业链下游的品类扩张仍在进行时，根据IDC数据，2020年全球物联网支出达到6904.7亿美金，其中中国市场占比23.6%，IDC预计2025年全球物联网支出将达到1.1万亿，年均复合增长11.4%，中国市场规模有望达到全球第一，占比提升至25.9%。

AI音视频系统终端芯片赋能家居产品智能化，应用品类不断扩张

AI音视频系统终端主要是指与人工智能技术相结合，具有音视频编解码功能，并提供物体识别、人脸识别、手势识别、远场语音识别、超高清图像、动态图像等内容输入和输出的终端产品。当前，智能音箱、智能视觉、扫地机器人等智能化电子终端对上述功能需求不断提升，集成度更高、性能更强的AI音视频系统终端SoC芯片正替代微控制器（MCU）成为家居产品“大脑”，智能家居产品类型快速扩张同时也为AI音视频系统终端SoC芯片拓展大量新型应用领域及广阔市场空间。根据IDC预测，全球家用智能安防和智能音箱出货量将从2020年1.6亿、1.3亿台增长至2025年3.0亿、2.0亿台。

深入布局智慧影像芯片，品类扩张进入百亿美元级新赛道

根据IDC预测，全球智能家用监控设备市场规模将从2020年的159.7亿美元增长至2025年的300.5亿美元，复合增长率为13.5%。公司依靠积累深厚的多媒体SoC芯片研发能力，积极布局智能机影像芯片，根据公司公告，公司目前正在研发多款高端智能影像芯片，下游面向智能家居、无人机、智能闸机等。公司芯片品类向智能影像扩张将带动公司AI智能音视频芯片业务再次实现跨越增长。

今天带来Soc半导体设计类龙头，让我们来看看投资亮点：

1、该公司两大主营智能机顶盒芯片和智能电视芯片，国内市场基本进入存量，短期增量在海外市场，但不能长久；

2、该公司AI音视频系统芯片，增长直接受益于物联网终端智能化，但物联网属于长尾市场，未来会呈现出阶段性爆发力比较强的特点，但很难维持长期的增长。目前增速较快的市场是智能音箱。

3、借鉴联发科的成长历程，国内SoC厂商如果要进一步提升竞争力，重点在于占领高端市场和提前布局高增速市场。

（来源：国金证券、开源证券、华西证券）

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