“AI+VR”有望涌现内容新模式 关注暑期档电影供需恢复情况

投资要点：

行情概述：2023年5月，传媒行业指数（SW）跌幅为-4.54%，沪深300跌幅为-5.72%，创业板指跌幅为-5.65%，上证综指跌幅为-3.57%。传媒指数相较创业板指数上涨1.11%。各传媒子板块中，媒体下跌4.93%，广告营销下跌3.97%，文化娱乐下跌4.12%，互联网媒体下跌5.88%。2023年5月，港股互联网板块跌幅为-8.61%，恒生科技跌幅为-8.35%，恒生指数跌幅为-7.04%。港股互联网板块相较恒生科技指数下跌1.56%。

数据跟踪：1）游戏市场：4月移动游戏环比增长，新游表现较优。根据伽马数据，2023年4月，中国游戏市场规模为224.94亿元，环比上升2.96%，同比下降2.16%。环比上升趋势主要受移动游戏影响，本月移动游戏新品表现较优，带来可观增量。此外，客户端游戏也贡献了部分增量。具体而言，2023年4月，移动游戏市场实际销售收入为162.18亿元，环比上升4.03%，同比下降4.37%。客户端游戏市场规模为55.61亿元，环比增长0.20%，同比增长12.60%。根据SensorTower数据，2023年5月国内手游iOS渠道流水约为86亿元，同比下降1%，环比下降1%。国内游戏厂商出海手游iOS+GooglePlay渠道流水约为51亿元，同比增长13%，环比增长16%。2）电影：5月全国票房34.1亿元，引进片维持突出表现。2023年5月全国票房34.1亿元，总人次0.87亿，总场次1116万，平均票价39.2元。5月总票房环比增加19%，同比增加376%，环比上升主要由于：五一档期观影需求整体提升且档期内票价相对较高。《人生路不熟》8.2亿、《速度与激情10》8.1亿、《银河护卫队3》5.7亿，票房前三中有2部为引进片。

投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。

投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。

受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、思美传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙数文化、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、浙版传媒等。

投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。

风险提示：宏观经济波动风险；重点产品上线进度不及预期风险；行业监管趋严风险。

（来源：德邦证券）

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