机构研选 | 交运板块估值低位！中特估催化下板块有望迎来估值修复

2023年以来，“中特估”主题是A股市场重点关注的主线之一,出行恢复公路铁路客货运量齐升，板块估值盈利有望修复。交运行业22年年报和23年一季报公布完毕，后疫情时代居民出行需求释放，复苏稳中向好，中长期仍具备较好的增长潜力。机构认为，未来中特估板块中的行情演绎也会有所分化，后续在业绩和提质增效方面持续兑现的优质公司或将更快迎来向上。

估值方面，分子板块来看，作为央国企数量较多的板块，港口、航空和航运目前PE处于近五年来较低水位，截至5月25日，近五年的PE分位数分别为27.4%、57.6%和14.1%；而港口、公路、航运目前近五年PB分位分别仅为3.7%、53.7%和1.6%。

交运行业22年年报和23年一季报公布完毕，航运港口方面，油轮板块景气整体上行，集散市场触底企稳，港口经营业绩相对稳健，建议关注港口估值修复及油运行业周期向上的机会；航空机场方面，后疫情时代居民出行需求释放，复苏稳中向好，中长期仍具备较好的增长潜力；快递物流方面，快递业在告别“价格战”后已经迈入了新发展阶段的“服务战”，各快递公司纷纷转向企业精益化经营和提质增效，同时未来中国与“一带一路”国家贸易有望持续增加，积极关注中国与“一带一路”国家的跨境物流机会。

油轮板块景气整体上行，集散市场触底企稳，港口经营业绩相对稳健

油运方面，全球供需关系改善，中国经济复苏加之俄乌冲突对全球油运贸易格局的改变，行业景气度持续上升，3月份波交所TCE评估值一度达到10万美元/天，达到去年旺季最高峰的水平，油运目前仍处上升周期。集散方面，2023年一季度干散货市场低迷，年初BDI指数一度跌至530点，但反弹超预期强劲。2023Q2，BDI在大幅反弹至1603点后保持震荡，煤炭、铁矿石等大宗需求有望随着国内经济复苏回升，散运有望震荡波动向上；SCFI和CCFI当前已跌至1000点以下的接近疫情前的水平，当前在供需两端悲观情绪释放后逐步开始企稳。2022年港口企业整体经营业绩表现相对稳健，23Q1，上港集团和招商港口业绩由于集运市场低迷有所下跌，港口板块整体业绩稳健，港口相关公司估值普遍较低，在今年中特估的催化下有望迎来估值修复。

春运引领航空加速复苏，航司机场扭亏初见曙光

22年受疫情持续扰动影响，大部分航司归母净利润仍然持续下滑。后疫情时代居民出行需求释放，复苏稳中向好。2023年春运期间，从机场方面看，旅客吞吐量恢复到2019年春运同期90%以上的有66个机场，其中54个机场恢复比例超过100%。从热门航线看，北京、上海、广州、深圳、三亚、成都等城市间航线需求旺盛，北京-三亚、广州-上海、深圳-成都等15个客运量排名靠前的航段客座率超过85%。民航在大环境不断向好的情况下，下游需求和上游政策性支持都在不断增加，中长期仍具备较好的增长潜力。

快递行业盈利持续修复，跨境多式联运业绩驱动力强

22年快递行业单价持续改善，通达系快递单价同比上涨，顺丰单价同比小幅下降。快递业在告别“价格战”后已经迈入了新发展阶段的“服务战”，各快递公司纷纷转向企业精益化经营和提质增效。23年Q1受淡季影响单票价格承压，但整体保持稳定运行，价格战激化可能性较低。物流方面，嘉友国际、东航物流、永泰运三家公司22年收入业绩表现优异。嘉友国际非洲陆港资产投入运营，蒙煤进口量提升带动营收大幅上涨，在23Q1依旧实现87.07%的利润增速，随着迪洛洛新项目落地，公司长期成长性可期，全球地缘政治格局发生深刻变化，产业布局与供应链演绎变革，未来中国与“一带一路”国家贸易有望持续增加，积极关注中国与“一带一路”国家的跨境物流机会。

（来源：中银证券、上海证券）

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