机构研选 | 压缩机龙头+向光伏/半导体延伸+受益真空泵国产化，泛半导体真空泵进口替代有望加速

空气压缩机是一种重要的动力提供设备，广泛应用于装备制造、汽车、冶金、电力、电子、医疗、纺织等工业领域。随着未来疫情逐步消除、经济加速复苏，行业趋势向上。此外近年来我国半导体行业发展迅猛，作为半导体核心零部件的真空泵将成国产替代重要一环，真空泵市场空间大。公司的空气压缩机的基本盘业务稳健，未来将受益于真空泵国产化，泛半导体真空泵进口替代加速，公司有望打开成长第二曲线。

商用中央空调压缩机：顺经济复苏、行业有望回暖

2016-2021年中国中央空调内销市场规模年复合增长8.5%。地产景气度是影响中央空调行业景气度的主要因素之一，行业需求主要受工业生产+商业地产+居民地产3块需求决定。其上游主要由金属材料+压缩机+风机等组成。随着未来疫情逐步消除、经济加速复苏，行业趋势向上。

冷冻冷藏压缩机：顺消费复苏、冷链市场发展空间大

行业趋势：随着人们生活水平的日益提高，中国居民消费能力持续增强，以及社会对食品安全的关注加强，对冷冻冷藏食品的需求越来越大；而在冷链物流的所有环节中，冷库是最核心的设施。市场情况：2021年冷库容量达8205吨，同比增长16%，2011-2021年年复合增长为17%。2021年冷链物流市场空间达4184亿元，同比增长9%，2014-2021年年复合增长为16%。

热泵压缩机：受益“双碳”政策趋势的清洁能源产品

2021年国内热泵市场规模达248亿元，同比增长23%，2017-2021年年复合增长为5%，下游主要应用于供暖（55%）、热水（36%）、烘干（9%）。多年的“煤改电”政策的引导，让民众对热泵更多的认知，同时大宗商品价格的增长也拉动了部分地区民用煤炭价格的飙升，推动了热泵采暖零售市场的发展。未来“双碳”政策推动，热泵作为清洁能源，将承担起更多降低碳排放的责任，行业趋势向上。

空气压缩机：顺周期行业、稳定增长

空气压缩机是一种重要的动力提供设备，广泛应用于装备制造、汽车、冶金、电力、电子、医疗、纺织等工业领域。2021年空气压缩机市场规模达606亿元，同比增长4%，2016-2021年年复合增长为4%。行业增长核心受益于：工业自动化产业趋势（人口红利减弱）+节能替换需求（高能效空压机）+无油螺杆机市场需求增长（半导体、医疗、食品等行业需求）。

硅片真空泵：迎“大尺寸”扩产潮，2022-2025年市场空间合计达41亿元

大尺寸技术：为光伏行业大势所趋，具有“降本增效”的优势，催生硅片设备迭代需求：大尺寸硅片能够摊薄非硅成本、生产成本，具有“降本增效”的优势。硅片的大尺寸化符合光伏行业降低度电成本的需求，是长期发展的趋势。

HJT“降本增效”潜力巨大，有望取代PERC电池成为市场主流

异质结（HJT）电池是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜，它综合了晶体硅电池与薄膜电池的优势，具有转换效率高、工艺温度低、稳定性高、衰减率低、双面发电等优点，技术具有颠覆性。据不完全统计，目前HJT国内规划产能超100GW，新老电池片厂商均有开始布局。受益于电池环节“TOPCon、HJT”双重技术迭代，电池片行业有望迎潜在扩产潮，真空泵作为电池片制程的重要零部件、将充分受益。

半导体需求：核心零部件将成国产替代重要一环，真空泵市场空间大

近年来我国半导体行业发展迅猛。据SEMI数据，2021年全球半导体设备销售额达到1026亿美元，其中中国半导体设备销售额达296美元，占比达29%，已成为全球最大市场。

从国产替代的角度：随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。国产替代空间广阔：据华经产业研究院数据，目前半导体真空泵市场，海外厂商占据95%的市场份额，主要由Atlas、Pfeiffer占据，国内厂商市场份额不到5%，目前国产厂家已在客户端取得突破，未来国产替代空间大。

今天带来这么一只光伏真空泵龙头，让我们来看看该公司的投资亮点：

1、该公司为空气压缩机龙头，随着未来疫情逐步消除、消费行业复苏，行业趋势向上。

2、泛半导体真空泵开启第二曲线，受益光伏+半导体行业高景气，公司为国内龙头充分受益。

3、公司受益于真空泵国产化，泛半导体真空泵进口替代加速。

（来源：浙商证券、东吴证券）

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