脱水研报：储能小龙头+高压SVG和储能业务齐头并进+募投项目推进，产能储备充足

储能高速增长，但整体规模仍然较小。近两年，随着风光发电逐步演变成为主力电源，提升电力系统灵活性、消纳可再生能源的需求日益迫切，传统电力系统中灵活可调资源

（调峰电站、抽水蓄能等）不足以支持电网稳定可靠运行，储能可平抑风光电不稳定性，已渐成刚需。高压级联是大储未来发展方向，高压级联方案有望在储能方面逐步得到应用。光伏地面电站需求有望迎来爆发，SVG业务充分受益。未来SVG的研发方向是开发高电压等级、更大容量的SVG产品。今天就带来储能小龙头，高压SVG和储能业务齐头并进，让我们来看看该股的投资逻辑。

中国电化学储能快速增长，但整体规模尚小。2021年，中国电化学储能装机2.4GW/yoy+53%。2022上半年，储能维持高增速，装机0.39GW/yoy+70%。中国电化学储能在2017-2021年实现了近乎从无到有的突破，2017年累计装机量仅0.4GW，而至2021年增长逾13倍，累计装机量达到5.7GW。

目前大型储能电站经济性仍然较差，后续下游需求有望逐步改善迎来爆发

对中国来说，目前而言独立储能电站盈利模式尚不明确，各省份之间政策差距较大，以发展储能业务较快的山东为例，目前的主要收益模式为容量租赁+容量补偿+现货市场电价差为主，盈利能力仍然较弱。但长期来看，风电光伏发电量占比将持续提升，且国家未来有望陆续出台政策增厚储能经济效益（如：完善电力现货市场及辅助服务市场、积极探索将电网替代型储能设施成本纳入输配电价回收、研究建立电网侧独立储能电站容量电价机制、免除向电网送电的独立储能电站输配电价和政府性基金及附加、拉大峰谷价差等），储能经济性边际向好，看好国内大型储能长期发展前景。

高压级联是大储未来发展方向

级联电池储能系统因其单机大容量和高效率等优势，在数十和数百MW的大容量应用中受到广泛关注。参考《高压级联式储能系统在火储联合调频中的应用及实践》内容，当前普遍应用的低压并联方案，储能电池直接连接到DC/AC变换器的直流侧，再通过升压变压器转成高压输入电网。直流侧电池的电压限制，交流侧出口电压一般在400V左右，目前新的1500VPCS尽管能够支持直流侧电压升至1500V，相应的交流侧电压在700V左右，但仍需要经过升压变压器才能接入中高压电网，而并联多台升压变压器会进一步增加系统的损耗以及整个储能电站设备的成本与占地面积。由于并联多个储能系统，并联的多组PCS之间的相互协调会占用部分系统资源，并联的PCS越多，系统的响应时间越长。

高压级联方案有望在储能方面逐步得到应用

高压级联方案在系统损耗、占地面积、对于电池保护以及指令相应时间等多方面均有明显优势，目前储能仍然处于发展早期阶段，业主配储通常将其作为成本项目，并未充分考虑方案的性价比，早期项目通常采用大规模普及的成熟方案，我们认为随着储能机制的逐步理顺，更具优势和性价比的高压方案会逐步推向市场。2022年6月，世界首套35kV高压直挂储能系统在绍兴市上虞区正式并网运行，预计示范项目稳定运行一段时间之后，高压直挂方案渗透率将进一步提升。

SVG：光伏地面电站需求有望迎来爆发，SVG业务充分受益

无功补偿解决新能源发电中的电能质量问题。新能源发电行业中，由于光照变化、风速波动，光伏发电与风力发电的波动性很大，进而导致电网功率因数降低、电网电压及幅

值波动较大，对电网造成冲击。此外，电力电子技术的飞速发展会在电网中产生大量谐波，引起公共连接点处电压畸变，严重降低电能质量。另外，这些设备的不平衡性会导致严重的三相不平衡，造成变压器损耗增大、线损增大等后果，严重时甚至影响设备安全运行。

无功补偿装置可以解决上述电能质量问题：首先，提高供用电系统及负载的功率因数，可以降低设备容量，减少功率损耗；其次，稳定受电端及电网电压，提高供电质量，改善输电系统稳定性，提高输电能力。

无功补偿装置经历了同步调相机、开关投切电容器、静止无功补偿器（SVC）、动态无功补偿装置（SVG）这几个阶段。近年来，随着电力电子技术的进一步发展，动态无功补偿装置在电力系统中得到了应用。不同于之前的无功补偿装置，SVG以IGBT为核心器件，通过调节逆变器输出电压的幅值和相位，或者直接控制交流侧电流的幅值和相位，迅速吸收或发出所需的无功功率，实现快速动态调节无功功率的目的；同时具有响应速度更快、低电压工作性能更好、运行安全性能提高、能有效抑制系统的谐波、同等容量下体积更小等优点，越来越受到用户的认可和接受。

未来SVG的研发方向是开发高电压等级、更大容量的SVG产品

高压动态无功补偿装置属于电能质量治理装备，是一个新兴行业。国际上本行业的技术领先者是ABB、SIEMENS等大型企业。2000年以前，国内高压SVG市场主要由国外公司占据。2000年以后，国内企业逐渐掌握了高压SVG的生产能力。由于高压SVG产品定制化程度较高，对后续安装调试及售后服务的要求很高，国内企业能更好更快的响应用户的需求并更及时的提供服务，因此国内企业的市场份额逐年提高。再加上国外电网与国内电网在电压等级等指标存在差异，本土化企业更能因地制宜的生产适应我国用电环境的产品，目前国内SVG市场基本由国内企业占据。

今天带来这么一只储能小龙头，让我们来看看该股的投资亮点：

1、该公司为储能小龙头，储能系统产品主打高压级联技术方案，自2021年开始逐步放量，未来占比将持续上升。

2、光伏地面电站逐步起量，SVG业务充分受益。原材料下降大储有望爆发，看好高压级联渗透率提升。

3、SVG与储能业务协同效应明显，股东背景带来广阔业务空间。募投项目推进，产能储备充足，订单消化无虞。

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