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5月大类资产配置策略报告:市场整体预计回暖,风格切换依然是主基调

2022-04-29 17:00
导读我国一季度GDP增速为4.8%,而全年的目标是5.5%,这就使得“稳增长”的预期不断升温。逆周期调节的政策工具箱打开,将是资本市场转暖与宏观经济复苏的希望所在。

2022年4月,资本市场依旧动荡,主要是三方面因素的影响,一是美元收缩,二是乌克兰局势,三则是国内疫情。这一点与整个一季度基本一致。但人民币在4月下旬的快速贬值,加剧了A股调整,上证指数跌破3000点整数关口,创业板指数则跌回2年前。

我国一季度GDP增速为4.8%,而全年的目标是5.5%,这就使得“稳增长”的预期不断升温。逆周期调节的政策工具箱打开,将是资本市场转暖与宏观经济复苏的希望所在。

一、基本面:经济下行趋势尚未结束 货币宽松落地

1、PMI指数时隔4个月回落至荣枯线下方。3月制造业PMI49.50,原因主要有三点:第一,受新冠肺炎疫情抬头。第二,3月生产指数下行主要受大中型企业生产指数下行的拖累。第三,制造业企业的生产经营预期出现转弱。

2、经济融资需求不足,社融数据存在虚胖嫌疑。3月社融和信贷数据超预期,但细看下来,存在虚胖嫌疑。短期贷款、票据融资和一些表外融资超预期,并不能很好地体现经济部门的真实融资需求,并不具有持续性,而经济实际的有效需求仍显不足。

3、房地产政策松绑,尚未带来销售端实质性的改观。近期,全国多地出台针对房地产市场的调控政策,包括房贷利率下调、首付比例下调、放松限购限贷等。3月份30个大中城市商品房成交面积同比大幅下降47%,表明今年以来许多城市房地产松绑目前还未带来销售端实质性的改观。

4、疫情影响下消费受抑制,结构性亮点依然突出。3月居民新增短期贷款3848亿元,同比减少1394亿元。居民短期贷款更多是消费贷,这表明在疫情的侵袭下,居民消费受到抑制。从结构上来看,最突出的依然是新能源汽车。3月国内新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆,同比均增长超过110%。

5、通胀方面,PPI如期下行,通胀压力的高峰已经过去。3月份CPI抬头主要是受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响,但CPI环比持平。从近期的PPI和CPI走势分析可知通胀压力最大的时候已经过去了,2022年的通胀压力将逐步缓解,甚至有通缩压力。

二、流动性:央行降准释流动性 继续保持适度宽松政策

1、宏观流动性:国内降准预期落地 货币政策继续呈现宽松

4月份,市场终于迎来央行降准,央行于4月25日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点,并对符合条件的城商行和农商行再额外多降0.25个百分点。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.1%,此次降准共释放长期资金约5300亿元。同时,央行还在15日开展了1500亿元1年期MLF操作,利率连续第三个月保持不变。在美联储快速、大力度加息的背景下,我国货币政策利率操作相对谨慎。央行通过降准和公开市场操作向货币市场释放流动性,同时向市场传递信号,后期下调利率的操作空间不大。目前,MLF操作期限为1年,中标利率2.85%;逆回购操作期限为7天,中标利率2.1%。

2、微观流动性:公募基金发行减缓 外资呈现单月净回流

个人投资者新增开户大幅增长,显示出个人投资者从不动产向金融资产转移的长周期趋势仍在持续;公募基金方面,4月份新基金发行持续疲软,目前新发成立基金规模仅127亿元,与3月同期的483亿元相比大幅缩水;外资角度,近一个月北向资金呈现小幅净回流。而杠杆资金看,截止截至4月26日,两市融资余额合计14654.49亿元,较前一交易日减少279.95亿元。融资余额继续下降,去杠杆仍在进行中,市场波动风险短期犹存。

三、配置策略:稳健货币政策延续 债券收益小幅回落

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