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海外观察:2018年全球金融市场的十大“另类”预测

2017-12-11 07:43
导读2017年曾被认为应该是波动的一年,盛宝之前是这样评价这一年的:在主要的国家选举之前,人们对欧洲局势感到担忧;由于莽撞行事的特朗普当选美国总统,人们对美国未来政策感到担忧;与此同时,人们对中国的...

2017年曾被认为应该是波动的一年,盛宝之前是这样评价这一年的:在主要的国家选举之前,人们对欧洲局势感到担忧;由于莽撞行事的特朗普当选美国总统,人们对美国未来政策感到担忧;与此同时,人们对中国的经济感到担忧。

总而言之,今年,似乎我们将看到更多的疯狂的货币政策刺激和全球市场更剧烈的波动。

但实际上,2017年并没发生多少市场波动:

1、欧盟选举顺利进行;尽管欧元大幅走强,而欧洲央行提出的定量宽松货币政策使欧洲大陆股市保持在高位。

2、在美国,特朗普疲于应对一件接一件的丑闻,完全没有采取任何能够影响市场的政策手段。今年美国股市表现不俗,并且波动率达到创纪录的低位。

3、在亚洲,中国希望保持一切有序。即使在危险的信贷泡沫进一步膨胀的情况下,人们对人民币贬值忧虑消退,并相信中国会使经济处于合理的状态。

简而言之,除了少数例外,全球风险资产在非常低的波动率下非常好的度过了这一年——这一年的情况很少有人预测准确。因此,尤其是对看跌和主张金本位的人来说,这一年又是一个非常离谱的年份,谁能够想到,在2016年美国大选后的12个月里,像黄金这样的经典恐惧指数几乎没有变化。

我们疑惑的地方是,2017年的一些对经济前景的“自满安慰”和低波动不会重演,而且可能确实会为2018年的这些离谱的经济事件储存能量。因此,我们的许多预测都正好指向了这样一种风险:过度自满的累积可能会吹起一个被压制着的波动泡沫。

但请一定记住,如往常一样,这些都不是预测。相反,它们是一份被认为具有1%的可能性发生的事件列表。然而,这些事件本应该被认为具有10%或更高的可能性。

除了预言泡沫将终结之外,对于欧洲而言,市场的注意力放在了“奥匈欧洲”与它的可行同盟、以及传统的欧盟核心之间日益明显的政治分裂方面上。

在中国,我们认为,随着中国经济从投资增长模式转向以消费为中心的增长模式,与消费相关的股票存在着巨大的增长潜力。我们非常看好撒哈拉以南的非洲地区,但同样看空各国央行,这些央行明年将失去独立性。

可以肯定地说,如果在2018年任何预测能变成现实,那么明年,这个世界将焕然一新。

以下是盛宝银行对与2018年的十大预测:

1、美联储在美国财政部接管后,失去独立性——在美国国债收益率大幅飙升之后,美国财政部设置了2.5%的收益率上限。

根据联邦政府的需要和政策,美联储的独立性历来具有不确定性。在2018年,随着美国政府在债券市场崩溃的情况下限制政府债券收益率,美联储将失去重要的基础。

历史上,美联储多次被政府接管。比如,在二战后期,由于美国政府需要限制债券收益率,美联储失去了大部分独立性。所以在1951年通过的协议后,美联储的独立性得到恢复。因为战时的价格控制被解除,以及政府已经承担了巨额的战时债务,这一收益率上限就随之产生。

事实上,美联储长达104年的历史表明,美联储的权力和独立行事的能力出现了一些更小、更大的波动(权力会变小)。到2018年,随着财政部采取紧急措施,钟摆效应从美联储的青睐中消失,并且迫使美联储对美国政府债券收益率进行限制,以防止债券市场崩盘。

进入到2018年中期选举期间,共和党和民主党之间争取民粹主义选票的竞争将会变得愈来愈激烈。并且,由于共和党的减税政策带来了巨大的财政收入缺口,预算制度完全缺失,而随着美国经济陷入衰退,这个缺口只会导致财政赤字变得更加糟糕。

疲软的经济和高利率/通货膨胀的双重打击将使美联储在货币政策上不知所措。倒霉的美联储将会成为政客们的替罪羊,因为美国经济表现不佳,债券市场陷入了恶性动荡。

在进入2018年中期选举之时,为了维护联邦支出和名义增长,以及稳定债券市场和保全面子,就像二战后一样,在收益率大幅上升之后,美国财政部将制定相同的长期债券2.5%的收益率上限。

2、日本央行失去对其货币政策的控制——美元兑日元升至150,然后暴跌至100。

日本央行对收益率曲线进行控制的政策取决于全球的低利率和低收益率,并且到2018年,这一政策将无法维持。随着通货膨胀率的上升,收益率也会飙升,结果将是日元大幅贬值。最终,日本央行将需要采取“量化宽松”的政策,但不是在美元兑日元达到150之前。

日本央行的收益率曲线控制政策一直是一种“奢侈品”,其依据是世界其他地方的利率保持有序。毕竟,全球收益率的持续上升最终意味着,维持10年期日本国债的“限度”将把所有压力转移到日元上。

在2017年,日本央行已经两次被迫为盯住美元而捍卫收益率限度。在历史上,收益率限度就像规则一样——它们被用来打破。随着关键技术工资行业的闲置产能消失,中国保持了人民币的强势,同时还维持利润较高的“名义增长率”,以利用通货膨胀降低其信贷过剩的价值,整个世界将以完全满足于通胀风险的姿态进入2018年。

随着通胀上升,全球债券收益率飙升。尽管,日本央行维持10年期国债收益率上限不变,或者说试图略微调整上限,以适应市场压力。日元一路下跌,使得美元对日元加剧上升到150,这个过程吸收了高收益率所造成的压力。

然后,由于其他国家央行都指责日本央行的政策及其所获得的竞争优势(疲软的美元为日本提供了支撑)——以及由于出口驱动的成本激增引起的民怨——日本央行被迫屈从,回归简单,采取“清除”式的量化宽松操作来防止日本国债收益率飙升失控。在日本央行屈服之前,美元兑日元汇率达到了150美元,之后它将迅速贬值到100美元。

3、中国发行以人民币计价的石油期指合约——“石油-人民币”飙升,美元兑人民币在6以下。

中国目前是世界上最大的石油进口国,许多产油国已经非常乐意以人民币的形式进行交易结算。随着美国的全球影响力逐渐减弱,并考虑到以人民币为基础的大宗商品期货交易的成功,上海国际能源交易中心决定推出以人民币为基础的原油期货,这是一个巨大的成功。

2018年将是上海国际能源交易中心推出以人民币计价的石油合约的一年,此举将会带来巨大的地缘政治和金融后果。

多年来,全球原油交易期货市场一直受到西德克萨斯中质原油和布伦特原油以美元计价基准的控制。这些石油日交易额超过20亿桶,是全球每日石油需求总量的20倍。

近年来,美国原油期货合约越来越受到布伦特原油期货合约的排挤,后者是全球其它许多石油产品定价的基准。与此同时,中国已经成为世界上最大的原油进口国,并且由伊朗和俄罗斯领导的许多主要石油出口国,也很乐意以人民币的形式进行交易。

这都是因为中国有效地消除了这些是有出口国对人民币贬值的担忧,并且由于与美国这个衰落的超级大国之间的关系愈发紧张,这些国家对美国嗤之以鼻。

由于中国维持了人民币的稳定和高价值,这些石油出口国家的外汇储备管理人员增加了人民币外汇储备,尤其以减少美元和欧元外汇储备未代价。与过去几年推出的其他以人民币为基础的大宗商品期货一样(尤其是重金属期货),石油合约也成为了一个巨大的成功。

石油-人民币的引入使人民币对美元的升值幅度超过了10%,这是有史以来美元兑人民币第一次低于6.0。

4、标准普尔500指数的“闪电暴跌”——标普500指数暴跌25%。

世界市场越来越多地充斥着各种迹象和奇迹,在2017年,跨资产类别的波动性的崩溃不例外。波动率指数和波动指数创下历史低点,这与股票和房地产的历史高点相匹配,结果就是随着标准普尔500指数将会迅速损失其25 %的价值,一个火药桶将被引爆,也就是1987年那样的闪电式暴跌。

在过去10年里,投资者经历了许多不同寻常的事件,2017年也不例外。事实上,因为跨资产资产类别的波动性大幅下降,以及债券市场波动指数和股票波动率指数都处于历史低位,这确实是非常不寻常的一年。

与此同时,信贷和政府债券的昂贵程度创下历史记录。股票和房地产也在与创纪录的水平波动……这一年的确是美好时光,对吗?事实并非如此,因为泡沫资产价格的驱动因素——量化宽松、利率目标、低/负利率——正在加剧失衡,削弱金融体系。美联储将在2018年削减其资产负债表,并且,欧洲央行也将从1月1日起将量化宽松政策减半,这已不是什么秘密。

另一层面的危险是,资产的大部分上涨都是由盲目的、大量的资金流入被动投资工具、智能测试基金、“风险平价”资产配置基金和高风险的短期波动策略所驱动的。

据估计,大约有8000亿美元的资金存在于跨基金和可自由支配的账户的风险平价策略中。由于债券回报率低,收益率曲线趋平,风险平价基金将不得不增加杠杆,以达到波动性目标,从而导致潜在风险上升。

简而言之,这是一个火药桶——任何政策或冲击都可能引发多个市场的闪电崩盘,由于投资者纷纷投入现金,风险平价基金扮演着放大器的角色。

由于这些原因,标准普尔500指数遭遇了25%的闪电式暴跌,这种壮观的暴跌让人想起1987年的情景。一大批短期波动基金被彻底消灭,一名以前不为人知的长期波动基金交易员实现了1000%的收益,并立即成为传奇。

5、美国选民在2018年中期选举中偏左翼,美国30年期国债收益率突破5%。

美国人口结构的变化——已经有35岁以下的千禧一代——比战后出生的婴儿潮一代更大,这将对2018年的政治产生重大影响。所引起的结果之一将是公共赤字不断上升。

特朗普的民粹主义口号已经取得了很大的成功。但我们不要忘记,此前中左翼的总统候选人伯尼-桑德斯的革命几乎同样受欢迎,并且只是在2016年的初选中,被克林顿击败了。

2018年,民粹主义将不会被否定,美国中期选举将面临一个艰难的转折,因为大多数人都支持欧洲的民主社会主义,这或许是一代人以来最大的一次政治地震。特朗普先前的策略师史蒂夫-班农在一个60分钟关于政治情势的采访中说:“我们面前唯一的问题就是,是否将是左派民粹主义和右翼民粹主义的对垒…这个问题将在2020年得到回答。”

对此,我们完全表示认同,但在这两个方面,我们并不赞同——2018年已经到了紧要关头,民主党很容易拿回国会参众两院的席位。任何国家的未来都是在年轻一代的手中,35岁以下的千禧一代现在是美国人数最多的一代,甚至比自诩为婴儿潮一代的人还要多。千禧一代的政治立场存在很大差别,在2016年,他们对社会民主党人伯尼·桑德斯的支持风潮中显示出了这一点。

年轻选民普遍厌恶的特朗普的形象,不断扩大的不平等差距进一步加剧,甚至共和党愤世嫉俗的税制改革进一步拉大这种差距,新一代的民主党候选人不惧从左翼靠近桑德斯式的民粹主义,在11月的民调中,他看到了千禧一代成群结队支持自己。

民主党人把辩论从税收改革转移到为民众消费提供刺激。真正的民粹主义意味着未90%的民众打破支票簿,这意味着财政刺激和财政赤字是十分可恶的。美国30年期国债收益率超过5%。

6、欧盟内部矛盾将继续加深,“奥匈帝国”将会让欧盟变得的四分五裂——欧元兑美元汇率在触及新高后将达到1.00。

欧盟的老核心成员国与多疑的新成员国之间的分歧将在2018年扩大到一个无法逾越的鸿沟,并将把重心从“法德轴心”转移到“维谢格拉德集团和朋友”之间。

2017年,在外籍工人、移民配额和民主价值观等问题上,西欧和东欧之间的外交紧张关系急剧上升。在2018年,紧张局势会变得更糟。

雄心勃勃的法国领导人马克龙已经计划参加欧盟领导人的竞选,他说服了德国和默克尔,以及三个“比荷卢经济联盟”国家,计划进一步整合并建立欧盟的联合财政和共同的国防预算。与进一步的欧盟一体化相反,一些中东欧国家领导人担心这样的举动会大大降低他们在欧盟内部的政治影响力。

与“奥匈帝国”这种称谓相呼应的是,新的奥地利总理塞巴斯蒂安-库尔茨——他成功组建了一个极右翼联合的政府——决定加入维谢格拉德集团(匈牙利、波兰和捷克、斯洛伐克四国),该集团聚集了四个最不亲欧盟的成员(除了英国之外)。

奥地利总理塞巴斯蒂安-库尔茨在经济和移民问题上更接近匈牙利的民粹主义总理维克托-欧尔班(Viktor Orban),这导致了法德对奥地利的外交抵制。此外,欧盟委员会在法国、比利时和德国的敦促下,启动了一项针对波兰“不尊重法治”的第7条程序,从而使欧盟与维谢格拉德集团国家的紧张局势达到了高潮。

为了对抗法德领导的“核心欧盟”,奥地利和维谢格拉德集团国家寻求进一步的团结,将结盟加强在反移民和其他方面的影响力。

他们成功地召集了一个由13个欧盟国家组成的团体,其中包括意大利(再次由西尔维奥-贝卢斯科尼领导)和斯洛文尼亚,在欧洲理事会中形成了一个少数派。

自1951年以来,欧洲的政治重心首次从法德两国转向了中部欧洲。欧盟的制度封锁并不需要很长时间,不用担心对金融市场的负面影响。在2018年晚些时候,G10货币和许多新兴市场货币的汇率飙升至新高,欧元迅速走软,最终将与美元平价。

7、政府加强监管,投资者纷纷逃离比特币。

近年来,比特币和其他加密货币的兴起一直是金融市场最引人注目的现象之一。

在2018年的大部分时间里,比特币将继续升值,但俄罗斯和中国将共同策划一场比特币的危机。

比特币在2018年将达到峰值,比特币价格或将突破6万美元,市值将超过1万亿美元。随着比特币期货合约在2017年12月的到来,投资者和基金的参与将会大大增加,这些投资者和基金的交易更便捷,而不是像普通投资者那样需要在加密货币交易所“捆绑”资金。

不过,不久之后,比特币就会遭遇麻烦。随着俄罗斯和中国采取进一步的监管措施,甚至禁止在国内使用不受监管的加密货币,比特币的“华丽外衣”也会被撕掉。目前,俄罗斯已经正式开始对比特币进行限制,防止资金通过比特币流出国内,并将注意力从比特币的挖掘转移到了在俄罗斯境内比特币的流通渠道,以使更多的俄罗斯资本流入国内。中国也采取了类似的行动,通过禁止在中国境内开采最受欢迎的比特币来打击加密货币,理由是能源浪费和环境问题,但同样担心比特币作为资本外逃的工具。

相反,中国将推出一种官方支持的加密货币,这种货币需要较少的能源密集型开采。同时,官方的政策限制将会让投资者对比特币的兴趣减弱,而从价格投机的角度来看,比特币等加密货币持续“发烧”的现象也会受到影响,即便是区块链技术带来的技术承诺也会让下行趋势继续下去。

在2018年达到惊人的峰值后,比特币价格将暴跌至2019年,接近其基本的“生产成本”——1000美元。

8、南非在“非洲之春”之后复苏,货币上涨30%。

曾几何时,“阿拉伯之春”被北非数百万人看做是希望之预兆,如今却已化为尘土。但非洲总是有可能让我们感到意外,2018年南非将会出现意想不到的复兴,这将使它及其邻国在政治和经济上开花结果。

2010年至2011年的“阿拉伯之春”本应给北非和中东带来和平与繁荣,但在被抛弃的六年后,埃及陷入了混乱和通货膨胀,突尼斯面临着大规模的失业。

2018年,在经历了令人惊讶的转折之后,又一波“春天”在撒哈拉以南非洲地区蔓延开来。津巴布韦总统穆加贝于2017年底被迫辞职,这引发了其他非洲国家的政治变革浪潮。南非的祖马被迫下台,而刚果的卡比拉也面临着前所未有政治压力,迫使他逃离这个国家。于是,刚果新领导人上台后,立即宣布国际组织监督的自由和公正的选举将在今年进行。

与此同时,面对发达经济体和新兴经济体增长前景疲软的局面,国际商界正在迅速的向撒哈拉以南非洲地区投入大量资金。

良好的治理和社会进步已经让非洲国家开始意识到了其巨大潜力。

对南非、津巴布韦、刚果这三个国家来说,第一个积极的经济成果并不需要很长时间就能实现:津巴布韦迅速从恶性通货膨胀中走出来,再次成为非洲的农业粮仓。

刚果的外国直接投资在2018年达到了创纪录的100亿美元,尤其是该国的钴储备成为吸引外资的焦点。

而对于南非来说,南非是最大赢家,因为其货币兰特成为了新兴市场的宠儿,相比G3国家货币的回报率高出30%。其货币的影响力将会给南非带来世界上最强劲的经济增长率,让南非成为该地区的“经济卫星”。

9、腾讯公司超越苹果,成为全球市值最高的企业——腾讯股价上涨100%。

中国正在开放资本市场,中国庞大的资本市场规模和不断飙升的生活水平正吸引着全球各地的投资者。考虑到这一点,科技行业的领军企业腾讯在全球市值最大的几家公司中的排名不断上升,这并不令人感到意外。不过,在2018年,所有这些争夺位置的竞争将会成为过去,因为腾讯将其美国竞争对手苹果公司从中国市场的竞争中淘汰。

中国仍是世界上人口最多的国家,也是一个生活水平迅速提高的国家。中国正在开放资本市场,其经济改革计划正推动投资者的情绪逐步恢复,毕竟2015年的打击有点大。

当对比分析中国科技股的走势时,不得不以腾讯为参考标准,市场领军者腾讯的股价在2017年上涨了120%。今年第三季度,该公司的营收增长超过60%,营业收入增长了50%。

实际上,腾讯是世界上唯一一家市值超过1000亿美元的公司,它还正在创造市值不断增长的新记录。然而,考虑到该公司在火热的电子竞技市场的世界领先地位,这并不令人惊讶。继续让市场惊喜的是,腾讯旗下类似Facebook类型的社交媒体微信的活跃用户数量已经达到了数亿多。

在2017年底,腾讯以市值计算进入了全球前五名,接近5000亿美元,甚至一度超过Facebook。不过,在2018年,腾讯肯定还会让其他巨头黯然失色,即使苹果依靠iPhone X反身,使其市值达到1万亿美元。

总的来说,除了自身成功的商业模式之外,腾讯的成功是由中国向消费主导型经济转型而推动的。腾讯股价屡屡突破100%的涨幅已经让股价在投资者心目中的地位变得不在乎了,投资者似乎已经不关注腾讯的规模有多大。在2018年,该公司的市值将会超越苹果公司1万亿美元的市值。

10、女性掌管企业权力——女性CEO活跃在60多家财富500强企业中

长期以来,女性在企业高级管理层中里一直没有得到充分的体现,但随着越来越多的女性开始领导世界上最大的公司,这种情况在2018年将会发生变化。这场革命的导火线不是一种想要纠正历史错误的愿望,而是一种无可争议的经济必要性。

在2018年,在企业董事会中女性比例上升的趋势将越来越明显,女性在财富500强企业中担任CEO的数量将增长一倍。在过去的一代人中,女性的教育水平已经超过了男性,美国大学毕业的女性比男性多出50%。如今,女性占所有商学院毕业生的近一半。

此外,发达国家的女性掌握的选票比男性多出7-10%,这意味着她们已经成为民意调查的决定性因素。然而,在2017年财富500强榜单中,只有6.4%的CEO是女性——尽管平均而言,她们的收入高于男性CEO。但这只是因为她们表现得更好!

麦肯锡公司2015年的一份报告指出,在性别平等方面的最佳课堂实践将在2025年为全球GDP增加12万亿美元,相当于全球GDP的10%。如果我们实现了真正的性别平等,那么届时全球GDP将因此增加28万亿美元,相当于美国和中国GDP一年的总和。

变革即将到来——不是出于“公平的”考虑,而是出于更为实际的原因。在我们的低生产率和老龄化的发达经济体中,挖掘女性自身的潜力,是不增加人口推动经济增长的一种新方法。

也许,这一切的导火索是2017年的重新发现:女性每天都要应对因为男性引发的性骚扰问题。在2018年,沙文主义的老男孩俱乐部将被股东们打破,并经历频繁的人员调整。到2018年底,超过60家财富500强企业的CEO将由女性担任。

(来源:中金网)

责任编辑:lid

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