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大V观点:三季报预告中有哪些结构性机会?

2017-09-25 11:25
导读长江策略:三季报预告中有哪些结构性机会?在前两周周报中,我们强调了市场目前缺乏核心的主线机会。在这样的整体缺乏主线的背景之下,除了我们一直在强调的周期+金融主线之外,本周周报中,我们将深入分析三...

长江策略:三季报预告中有哪些结构性机会?

在前两周周报中,我们强调了市场目前缺乏核心的主线机会。在这样的整体缺乏主线的背景之下,除了我们一直在强调的周期+金融主线之外,本周周报中,我们将深入分析三季报预告,并且结合当前行业的估值情况,寻找细分行业中的结构性机会。根据目前三季报披露的情况以及当前的估值水平,除了周期行业继续保持高景气之外,我们认为,目前新能源产业链、光伏、风电等行业也同样值得关注。

全部A股业绩预告向好占比为74.7%,再创近年新高。从可比口径看,全部A股三季报业绩增速相比中报小幅上升。具体看,全部A股三季报业绩预告增速达到51.5%,中小企业板三季报业绩增速达到34.2%。预计三季度企业盈利增速相比中报仍可维持较高水平。

中小企业板业绩景气延续,部分行业估值偏低。业绩方面:分行业来看,中小企业板除钢铁行业三季报景气依然较高外,中游制造及TMT板块景气度有所上升,大消费板块整体稳中有升;分产业链来看,新能源汽车产业链景气度较高,其次电子、光伏、计算机、交运等行业三季报业绩增速上升较快。估值方面:光伏、汽车、交运及部分消费低于历史均值。

行业配置:坚守周期+金融,关注新能源产业链、光伏、风电等行业

行业配置方面,坚守周期+金融,关注新能源产业链、光伏、风电等行业。一方面,九月份应继续严守周期+金融的双主线。周期领域推荐关注产能去化持续充分,盈利有望超预期的有色、化工、造纸等行业。同时关注钢铁、煤炭的博弈性机会。另一方面,从防御性角度出发,考虑当前金融股的相对估值水平仍处于较低位置,未来有持续的提升空间,我们认为大金融板块相比之下更具有配置性价比。此外,结合三季报预告表现以及分行业估值情况,我们认为,目前新能源产业链、光伏、风电等行业值得关注。

主题配置:关注次新、军工、人工智能和国企改革

关注次新、军工、人工智能和国企改革。针对次新,关注更早时点开板的优质次新,相关公司有基蛋生物、旭升股份、三利谱、顶点软件、保隆科技、透景生命、三超新材、普利制药、富瀚微等;针对军工,关注内蒙一机、中航飞机、中航黑豹和中直股份等;针对人工智能管,关注科大讯飞、科大智能、赛为智能等;针对国企改革,重点关注火电领域以及湖北和天津地方国企改革。

风险提示:

1、实际业绩与预告业绩差异较大;2、经济波动大幅超出预期。

天风证券:美联储缩表是纸老虎!继续推荐水泥和金融

1、趋势研判:上周指数缩量横盘震荡,周中美联储议息会议如期宣布10月开始缩表,上调经济预期、下调通胀预期,同时12月加息概率快速上升。但是,溯本清源,不管是加息还是缩表,都不是影响中国货币政策和资本流动的根本因素,从而对于A股市场的流动性而言,加息缩表都更像是纸老虎。市场短期震荡后是温和向上,继续推荐水泥和金融中的银行、券商。

本期周报我们重点讨论为何缩表和加息不是影响中国货币政策和资本流动的根本因素。

(1)Taper Tantrum(削减恐慌)失效了?

2013年5月,在伯南克在记者问答环节暗示会QE缩减之后,整个市场产生了强烈的恐慌,发达国家和新兴国家股票市场均受到负面影响,但是新兴国家受伤更为严重,股指下跌持续时间更长,程度更深。这也就是至今仍然让人难以忘怀的“削减恐慌”(Taper Tantrum),其对新兴市场的冲击甚至超过了QE缩减本身所带来的影响。相反,参照最近三次美联储涉及到缩表的会后声明和会议纪要的时间点,可以看到,股市和债市对于缩表保持了较为宽容的状态,并未引起剧烈的震荡。同时,美元此前面对美联储表示要加快缩表的言论,也依旧保持疲软。

(2)问题的根源在于美国名义经济的增长不尽人意!

为何近半年以来美债和美股对于加息和缩表的预期都显得无动于衷?问题根源在于,美债收益率的变化方向取决于对未来经济增长和通胀的预期,也就是名义GDP的变化,而并非加息与缩表。明白这个道理,就可以看清,为何13年美联储引导QE退出预期、16年产生二次加息预期的时候,美债均快速上扬,但相反,在04-06年连续加息的时候、在15年首次加息的时候、以及在近期连续引导缩表预期的时候,美债收益率却并未大幅攀升的原因了。

(3)中国货币政策环境取决于什么因素?

中国货币政策在大部分时间里更多取决于国内的经济增长和通胀,但是在国内资本市场对外开放程度快速提升的背景下,全球环境尤其是美国逐渐开始构成中国货币政策的限制因素。通常情况下,中国货币政策环境受中美利差(中美十年期国债收益率之差)制约较多,也就是说,在海外因素中,影响中国货币政策的根本性变量在于美债收益率,而并非美国货币政策,因为前文已经明确了美国的加息和缩表不是美债收益率变动的关键所在。今年3月,美联储将联邦基金利率上调25BP,央行紧随其后,上调了7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10bp,以及6个月、1年期中期借贷便利中标利率(MLF)10bp,相反,在美联储6月加息后,中国并未跟随提升利率水平。原因就在于,静态来看两次中美国债利差不同,动态来看两次美国名义经济的增长预期不同(前一次增长预期强,美债利率可能继续上行;后一次增长预期弱,美债利率可能进一步下行)。

(4)美国名义增长预期不起,美债收益率不升,对于国内货币环境缩表依旧是纸老虎!

向前看,虽然美联储本次议息会议提升了经济增长预期,但通胀预期下调,目前美国通胀水平仍然处于2月见顶回落后的相对底部,名义经济增速(=实际GDP+通胀)难以快速攀升,因此目前还看不到美债收益率趋势上升的可能性。这也就是意味着现阶段已经很宽阔的中美利差在美债收益率不能大幅上行的情况下,加息和缩表实质上对于中国货币政策环境的影响微乎其微。

2、配置策略:继续推荐水泥、券商、银行。

(1)水泥:华东地区水泥价格过去两周快速上涨,上周河北地区水泥厂陆续也在发布上调价格的通知,过去两个月水泥板块在周期中相对滞涨。

(2)券商:虽然市场量能有一定程度收缩,但两融余额维持在接近万亿的相对高位,市场突破3300关口后券商的β属性快速提升,从配置品种转向高性价比的弹性品种。

(3)银行:中期看好银行,债转股的全面推进是目前银行的上涨中尚未体现的逻辑。

风险提示:海外黑天鹅演绎为战争 (来源:天风证券、长江策略)

责任编辑:yuxm
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