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大V观点:寻找服务行业潜在的“长跑冠军”​

2017-09-19 11:41
导读申万宏源:人民币升值和M2新低不代表降准窗口打开结论或者投资建议:过去一周流动性变化:资金价格上行;公开市场操作净投放;国债收益率总体稳定;票据收益率下降;两融余额上升;人民币贬值。本周关注:人...

申万宏源:人民币升值和M2新低不代表降准窗口打开

结论或者投资建议:

过去一周流动性变化:资金价格上行;公开市场操作净投放;国债收益率总体稳定;票据收益率下降;两融余额上升;人民币贬值。

本周关注:人民币升值并不意味着降准窗口打开

上周美元指数回升,人民币贬值。上周美元指数反弹,上升0.6%至91.84。人民币略微贬值,仍处于高位。美元兑人民币即期汇率报收于6.5442,较前一周贬值1.28%;美元兑人民币中间价收于6.5423,较前一周贬值0.60%;离岸美元兑人民币收于6.5485,较前一周贬值0.70%。

近期市场关于降准的预期再次升温。三季度以来,市场关于央行降准预期逐渐升温,但理由并不相同。此前主要是由于银行体系超额准备金率降至历史低位,加剧了结构性资金面压力,引发了是否会降准的讨论。近期降准预期再起主要是由于人民币近月显著升值,汇率贬值和资本外流对于货币政策的制约大幅缓解,进而引发是否打开了降准窗口的讨论。

8月份M2增速创新低也推升了央行释放流动性的预期。市场对M2增速持续下行较为担忧,其实我们早在7月的夏季策略会报告中就对此做出了预判:“伴随着金融监管趋严,金融部门货币派生将大大受限,M2难以再回到以前的增长。按照目前的态势发展,年内M2增速可能触及9%,甚至更低”。结果正如我们所预期的,M2低增速成为常态是并不构成降准的基础。

我们重申此前的观点,至少年内看不到降准的可能性。的确,人民币升值为降准消除了汇率制约,但是人民币升值本身并不构成降准的充分条件。除了汇率以外,仍然有三方面因素决定了降准窗口还言之尚早。一是目前国内经济总体稳定,外汇占款趋于均衡,看不到外占大幅下降的可能性;二是虽然降准之于央行只是中性操作,但必须认识到市场对降准仍理解为货币宽松信号。监管趋严和金融去杠杆要求当前货币环境不能过于宽松,也不能释放宽松信号;三是对比2014年底,目前国内股市同样有泡沫化的倾向,如果释放宽松信号有可能会误导市场预期,助推金融泡沫。

此外,央行货币工具篮子非常丰富,我们测算当前降准0.5百分点大概能释放7000亿元左右的流动性,央行完全可以通过MLF、TLF之类货币工具达到,因此降准也没有必要性。

广发策略:寻找服务行业潜在的“长跑冠军”

从海外股市“长跑冠军”寻找A股映射

从美日韩三个国家经验来看,股市“长跑冠军”具备以下三个共同特征:1、该国在全球分工中的优势行业,享受全球市场份额;2、稳定增长的必需消费品;3、顺应本国人口结构变化及国民消费升级趋势的服务类行业。

服务业的经济特征:第三产业快速扩张,占比最高的仍是传统服务业

我国服务业占比提升符合产业变迁的经济规律,叠加产业制度红利,服务业进入快速扩张的关键时期。目前生产性服务业占服务业的比重超过6成,其中占比最高的行业是批发零售和金融,文娱体育、信息服务等新兴服务性行业的占比还很低。

服务业的股市特征:A股市值和利润占比依旧较低,业绩表现无明显优势,基金配置多为低配

截至2017年8月末,A股服务业总市值占比约38%,尚未真正反映近年来实体经济中服务业崛起的产业结构变迁趋势,并且上市公司整体业绩表现未体现绝对性优势,A股服务业尚未吸引机构投资者的集中配置,预计随着服务业的快速崛起,产业变迁热潮会逐步对股市形成积极映射。

美日中服务业结构变迁:向消费导向型、知识密集型服务发展演进

美日的历史经验表明,传统的劳动密集型、自然资源密集型服务业占比将继续下降,而人口结构变化、消费升级驱动下的消费性服务业有较大发展空间,此外,随着信息化技术的传播和应用,服务业也会延续向专业化、知识化方向演进的趋势。结合国内居民收入及工业化特征,预计我国消费需求导向型、知识密集型服务业的发展趋势会进一步巩固,信息服务、教育、娱乐、医疗、保险等服务行业将迎来持续的投资机会。

中国未来“服务崛起”下的投资机会

未来可以沿着以下四条线索寻找服务行业潜在的“长跑冠军”——(1)信息服务,经济转型、产业升级进程不断深化,技术创新驱动智能信息化领域快速发展;(2)家庭教育,中国教育产业迈入“黄金时代”,培训、早教等将成主力增长点;(3)泛娱乐产业,“信息化、泛娱乐化的网络时代”正在进行时,手游、影视等行业蒸蒸日上;(4)健康保健,保障型需求将进入快速释放期,健康产业将成为下一个投资风口,医疗、保险有望脱颖而出。

风险提示

经济数据低预期、流动性收紧、监管趋严等导致股市出现系统性下跌。

责任编辑:yuxm
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