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大V观点:供改环保制约新增产能 维持经济多头判断

2017-09-08 11:25
导读任泽平:供改环保制约新增产能 维持经济多头判断核心观点:2012-2015年市场自发出清,叠加2016-2017年供给侧改革,钢厂煤矿盈利持续改善,合规产能基本满负荷生产,产能利用率大幅提升,对...

任泽平:供改环保制约新增产能 维持经济多头判断

核心观点:

2012-2015年市场自发出清,叠加2016-2017年供给侧改革,钢厂煤矿盈利持续改善,合规产能基本满负荷生产,产能利用率大幅提升,对设备检修有所忽视,使得安全事故成为偶然中的必然。9月,国务院安委会将开展全国安全生产大检查综合督查。钢厂检修叠加环保限产、冬季减产限产轮产,周期品价格长期保持在高位,企业盈利改善持续时间超预期。考虑到新增产能继续被制约、出口复苏、需求偏平,我们维持经济多头判断。

从近期股市结构性牛市、债市调整、人民币汇率走强、商品上涨等市场表现看,均逻辑自洽地验证新周期。经过六年多市场出清,叠加供给侧改革和环保督查,中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是:产能周期的第三个阶段,产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。

下游供地持续增长,出口复苏延续。30城地产销售同比降幅缩窄,9月同比-51.5%,较8月同比下降了10.8个百分点;9月土地供应同比持续回升,100大中城市土地供应同比增57.9%,高于8月同比44.3%;8月车市零售高起步,增速有所回升;纺服下游需求局部增强,市场销售预期良好,同比增速持续攀升;集装箱运价指数同比增速放缓,国内外货运价格环比持续上升,BDI指数增速持续攀升,周三收报1250点,较前一交易日涨35点或2.88%,连续3个交易日上升。

中游发电耗煤上升,机械销售持续火爆。9月发电耗煤量同比增加21.8%,高于8月同比13.2%。本周螺纹钢均价环比上升2.0%,9月螺纹钢价格同比68.1%,高于8月同比61.3%。安全生产大检查或进一步抑制产出,钢价易涨难跌。本周水泥价格环比上涨0.4%,9月同比增加24.4%,低于8月同比27.4%。上周全国水泥库容比达65.3%,低于前值66.0%。原油方面,飓风过后美炼油厂需求回升,叠加俄罗斯暗示再次延长减产协议等利好影响,原油价格震荡上行;受全球经济复苏,中国供给侧改革以及美元疲软等因素影响有色价格整体上涨。据中国工程机械工业协会挖掘机械分会的数据,1-8月累计销售各类挖掘机械产品91439台,同比涨幅为101.1%。基建拉动、更新换代需求、去年的低基数效应,以及出口增长等多种因素叠加为今年挖机销量持续高增长带来动力。

菜价猪价趋稳,人民币走强,短端利率回落。9月鲜菜价格和猪肉价格均趋稳,发改委警示下半年猪肉供应可能会进一步增加,猪价整体仍会呈下降趋势,中药材、成品油价同比增速放缓。央行本周三重启28天逆回购操作,周四增量续作2980亿元MLF,确保跨季资金平稳意图明显。本周R007利率为3.1391%,较上周下降21.83个BP;DR007利率为2.8116%,较上周下降12.92个BP;10年期国债收益率为3.6554%,较上周上升2.01个BP。人民币持续走强。

风险提示:美联储加息超预期;国内货币收紧和金融去杠杆超预期;房地产调控过紧;改革低于预期;债务风险。

瑞银:改革主题成亮点 看好大银行和保险

瑞银证券本周最新发布的A股策略报告指出,A股市场上半年已经有很多正面增长因素,预计下半年市场关注的焦点,可能从宏观经济的复苏转向与宏观改革相关的主题投资,包括国企混改以及供给侧改革。

瑞银预测,由于去年同期较高的基数效应,今年三、四季度的宏观经济和公司业绩或将出现一定程度的放缓。预计下半年A股公司的盈利增速约为5%,A股和MSCI中数成分股的全年盈利增速分别为11.9%和14%。

其进一步解释,这并不代表经济出现明显下滑,而是主要由于基数效应。这一轮经济复苏始于去年下半年,公司盈利在去年三季度开始反弹。再加上今年下半年投资增速放缓,从而导致今年三、四季度的同比增速可能下降,尤其非金融板块盈利增长势头已在上半年见顶。今年上半年A股公司业绩增长18%,虽然相较于一季度22%的增长稍有放缓,但是整体走势强劲。

瑞银表示,房地产与基础设施投资减少,以及国内金融监管的加强是影响下半年A股表现的另外两大因素,“政府对于金融风险的管控力度,会在近期平息一段时间后再度加强,对市场流动性或产生抑制作用,但由于投资者已经历过去年末与今年第二季度的两次因监管收紧带来的股市波动,故料不会出现恐慌情绪。”

板块方面,瑞银主要看好经济上行周期中的后周期板块,包括金融领域的大银行和保险公司。

记者注意到,今年上半年,得益于净息差上升、资产质量压力减轻以及保费收入的快速增长,银行和保险上半年盈利分别同比增长5%和11%。而截至今年二季度末,“国家队”持股占银行以及非银金融板块自由流通市值的15.5%、11.1%,高于一季度末的14.1%、9.0%。银行和非银金融板块分别占到二季度末“国家队”总持仓的23.2%和16.5%。

整体上看,“国家队”持股的市值约为1.2万亿元(一季度末为9500亿元),占A股流通市值的5.8%,环比、同比分别上升1.0和0.6个百分点。瑞银认为,“国家队”在二季度的增持旨在维稳市场,短期内“国家队”大举撤出A股市场的可能性微乎其微。在市场剧烈波动时,“国家队”的大量金融股持仓可能有助于维稳市场。

瑞银还表示,伴随收入增长,消费领域相关公司也会有行情,“预期可选消费和必须消费都将有进一步改善。”

此外,鉴于“在国企改革、供给侧改革的推进下,重工业中龙头企业的集中度进一步提高,定价能力增强”,瑞银预判,重化工业的龙头企业未来一段时间或有不错的表现。

对于今年沪深300指数的目标点位,瑞银维持3750点。

责任编辑:yuxm
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