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大V观点:消费板块将成为资金避险的首选板块

2017-04-19 12:08
导读李立峰:消费板块将成为资金避险的首选板块基本结论一、监管加强导致板块接力失败投资主线:近期市场板块分化很大,高估值板块由于受到监管层严查高送转、次新股、强调分红等政策的影响,表现较弱,其中也有部...

李立峰:消费板块将成为资金避险的首选板块

基本结论

一、监管加强导致板块接力失败

投资主线:近期市场板块分化很大,高估值板块由于受到监管层严查高送转、次新股、强调分红等政策的影响,表现较弱,其中也有部分原因来自年报和季报预告陆续结束。在主板中,雄安新区相关的54只个股成交量上周最高时曾经达到两市成交额的17%,随着部分股票停牌,导致部分板块出现流出。雄安这一主题进入降温阶段,需要由其他主题接力,上周曾经有粤港澳和军工板块接力,但对指数影响较小。板块接力失败,导致部分资金转向防守的板块。目前来看,消费板块将成为资金避险的首选板块,抱团的趋势还将更紧。金融和周期3月以后最先开始变弱,后续能否企稳将决定板块轮动的中期方向。本周基本面存在积极变化的有稀土、铝、建材、造纸等。

推荐配置方向:稀土、铝、建材、造纸。

二、价格跟踪:稀土、铝、水泥、造纸

(1)稀土:自去年至今的价格上涨周期中,稀土涨幅较小。氧化铷上周涨0.26%,钨精矿涨2.6%。1月份以来,工信部组织开展的打击稀土违法违规专项行动在全国各地陆续推进,供给侧改革稳步推进。稀土打黑、收储及可能的补库,近期环保检查风声有进一步收紧的迹象,都可能成为上涨的催化剂。

(2)铝:4 月14 日,新疆省昌吉州政府发布《关于停止违规在建电解铝产能的公告》,决定停止昌吉州境内3 家企业违规在建电解铝产能项目建设,涉及总产能200 万吨。新疆是国内第二大电解铝产区,公告涉及的总产能占全国的4.5%。其他地区环保限产也有可能加码。

(3)水泥:价格连续1个月上涨。从3月份开始,国内水泥市场供需情况表现良好,下游需求正常季节性恢复,而一季度的大范围、大力度的错峰生产、停产限产,使得当前全国各地区熟料供应都处于偏紧的状态,也促使大部分区域水泥价格顺利实现高开高走。

(4)造纸:去年纸价上涨迅猛,今年3月份涨价趋势有所缓和,近期双胶纸和铜版纸价格重回升势。自3月28日开始,造纸厂集中停机检,并有多家纸企发函涨价。

三、中微观数据重要变化

日均耗煤量:日度同比数据从20%以上回落的10%附近;

铝:单周上涨2.33%;

稀土:氧化铷上周涨0.26%,钨精矿涨2.6%;

水泥:全国均价上周涨1.7%,东北和华北价格涨幅较大;

新能源汽车:3月新能源汽车销量3.1万,同比35.6%。

风险因素:经济大幅下行,环保政策变化等。

姜超:利率市场化催生资产泡沫 破裂将引发危机

摘要:

16年以来我国房价大涨引发地产调控,同业加速扩张带来了同业监管,而这又恰逢我国利率市场化推进,金融机构之间竞争加剧。回顾美、日、韩的利率市场化经验,我们发现这场景似曾相识。

1. 美国利率市场化与储贷危机

86年完成利率市场化,期间主动负债大增,存贷利差先降后升。美国利率市场化始于1970年,成于1986年。期间存款占比由73年初的90%下降到87年的78%,而同业借款从7%增加到16%。利率市场化抬升负债成本,叠加联储加息,存款利率上升幅度远大于贷款利率,使得存贷利差大幅缩窄,而后随着利率下降而回升。

风险偏好抬升,地产贷款高增。面对资金成本上升的压力以及激烈竞争,商业银行普遍提高资金的运用效率,增加贷存比,并且增配高收益资产。这体现为房地产贷款比重持续增加,1987年房地产贷款比重已经超过了工商业贷款,而到了1990年,房地产贷款比重大幅上升至40%。与此同时,非银机构崛起,金融部门非存款负债占GDP的比重从70年的25%飙升至90年的127%。

地产风险积聚,储贷危机爆发。由于金融杠杆攀升、大量信贷投向地产,80年代美国地产市场繁荣发展。1986年美国取消了对地产投资的税收优惠,叠加空置率高企、美联储加息,地产市场景气度下滑,不良贷款严重,最终导致银行业危机。

2. 日本利率市场化与泡沫经济

与美国一样,主动负债增加,信贷涌向地产。日本利率市场化在94年完成,期间存贷利差整体下行,商业银行主动负债占比从77年的14%上升到1996年的26%。从资产端看,按揭贷款和地产贷款比重持续增加,金融同业贷款比重同样抬升,而制造业贷款比重从70年代前半期的39%下滑至90年代前半期15%。

加息刺破资产泡沫。1985年-1990年间,货币宽松+信贷扩张,流动性流入股票和房地产市场,催生股市泡沫和地产泡沫。面对资产泡沫和高企的物价,日本央行在1989年开始连续加息,刺破资产泡沫。银行不良率从92年的2%飙升至95年14%的高位,银行在内的诸多金融机构面临破产。

3. 韩国利率市场化与金融危机

非银大发展,风险偏好抬升,短期外债飙升。韩国经历了两轮改革,终于在97年完成利率市场化。期间金融业资产大增,非银尤其迅猛,非银机构的金融资产平均增速为28%(1980至1996年),远高于同期银行增速。贷款方面,地产和家庭贷款占比从20%增至25%(93年至96年)。从杠杆率来看,金融部门大幅加杠杆,非存款负债占GDP的比重从70年的42%飙升至96年的127%。另外,90年代初面对经常账户的持续逆差,韩国放开了银行体系短期资本流入限制,银行外债飙升,到了97年6月银行短期外债已经达到外储的2倍。

从货币危机到银行危机。97年东南亚金融危机波及韩国,短期外债恐慌性流出,外储减少,韩币大幅贬值。韩国财阀经济下,企业严重依赖银行贷款,叠加利率飙升、经济放缓,部分企业陷入危机,如韩国第二大钢铁企业韩宝集团破产。银行不良贷款大增,部分银行倒闭。与此同时,股市泡沫破裂,非银机构资产大幅收缩。

4. 利率市场化,带刺的玫瑰

美日韩经验表明,利率市场化加剧机构间竞争,引发金融机构扩大杠杆、提升风险偏好,容易催生资产泡沫,一旦货币政策转向或外部环境巨变,泡沫破裂引发危机。我国利率市场化基本完成,银行资产负债快速扩张,同业存单兴起,银行表外利用信托、基金、券商通道逃避监管,使得地产和金融市场出现泡沫。而目前货币政策趋紧,金融监管全面从严,也意味着资产泡沫承压。

责任编辑:yuxm
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股票名称:利君股份
最高涨幅:+59%入选日期:2017-01-17

【上榜理由】公司先前募投三项目有两项目被停止,接下来并购目标将集中在军工航天领域。[详情]

股票代码 股票名称 入选日期 期间涨幅
002388 新亚制程 2017-01-13 +45%
000510 金路集团 2016-11-04 +70%
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