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大V观点:如果增值税减税率并档 谁受益谁受损?

2018-10-19 11:15
导读中泰证券:如果增值税减税率并档 谁受益谁受损?从整个历史趋势来看,我国增值税改革自2017年开始步入新的阶段,对于“营改增”后存在的多档税率进行简并和调整。年初的政府工作报告已经指明了“三档并两...

中泰证券:如果增值税减税率并档 谁受益谁受损?

从整个历史趋势来看,我国增值税改革自2017年开始步入新的阶段,对于“营改增”后存在的多档税率进行简并和调整。年初的政府工作报告已经指明了“三档并两档”的增值税改革方向,近期财政部长接受采访时的讲话,再次提及增值税改革的重要性。

我们预估了两类模拟情景,一是税率普降1%;二是并档减税,将10%税率向下并入6%,16%税率下调至15%,6%税率维持不变。通过投入产出表的勾稽关系、上市公司财报数据、各类产品税率匹配等进行估测。

税率普降方案相对温和,并档减税力度较大。税率普降1个税点,全市场预计减税6456亿,全部上市公司预计减税1575亿元。并档减税方案下,全市场预计减税12498亿,全部上市公司预计减税2652亿元。

如果税率普降一个税点,金融类行业减负较多,部分制造业税负降幅相对较少。全市场来看,服务类行业,尤其是金融类行业受益较多,制造类行业受益相对较少,其中,纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品行业在减税过程中,反而是受损的。从上市公司来看,房地产和金融业实际减税效果较为明显;而钢铁、有色等制造业实际减税效果相对较小。减税过后,对商贸零售、通信和采掘行业利润利好较多。

并档减税方案下,行业效益分化较大,多个行业可能受损。全市场来看,房地产、建筑、农林牧渔、交运仓储和燃气产供行业税负降幅明显;近半数的行业实际税负反而提升,住宿和餐饮、食品和烟草、纺织品等行业实际税负提升较多。从上市公司来看,房地产、建筑装饰、交通运输、公用事业、农林牧渔税负降幅较为明显,食品饮料、休闲服务、银行与非银金融等行业在此方案中税负反而是增加的。并档减税后,建筑装饰、房地产、通信、交通运输、商业贸易等行业的利润增厚幅度较大,但是约1/4的行业并档减税过程中利润反而受损,其中休闲服务、食品饮料行业利润降幅较多。

并档减税方案下,不同属性的企业在税负降幅和利润增厚效果上分化明显。央企受益明显高于其他类别企业,而公众企业受益不太明显,这主要是源于不同类别的企业在行业分布上存在差异,央企在税负降幅明显的行业中占比较高,因而减税效果较为明显,利润增厚较多。

前海开源基金杨德龙:有效化解股权质押风险是当务之急

最近上市公司有一些股票在正常交易的时候突然闪崩,没有任何利空的情况之下被放在跌停板,很可能就是一些配资盘被平仓。根据统计,两市共有2423家上市公司的大股东股权质押未解押,占到全部A股的68%。虽然质押的股份不到A股总股份的10%,但是市场影响仍然比较大。特别是一些大股东的股权质押比例比较高,就有可能造成投资者恐慌性抛售,从而让一些上市公司的股价到平仓线。

近日深圳、北京等地方政府出台了一些政策来支持上市公司解押股份。深圳安排数百亿的专项资金,化解股票质押风险,改善了上市公司流动性,此举也给深圳当地上市公司带来了比较好的反弹机会。在资金到位之前,其实这些公司的股价亦出现大幅反弹,被动平仓的风险实际上已经提前化解。北京高科技企业集中的海淀区也开启了股票质押风险化解工作,北京准备了上百亿的资金来支持科技企业,根据现在的安排,对上市的科技企业,由政府资金接过10%的股份,帮助上市公司解压,从而减轻上市公司大股东的压力。

当然,北京和深圳属于经济发达地区,地方政府的资金比较充裕,率先对上市公司的股票质押进行资金支持。但是毕竟还有很多地方没有足够的资金,或者是还没有行动起来。我建议要从中央角度可以考虑使用一部分国家队资金,或者是投资者保护基金等资金来帮助一些股权质押比例比较高的大股东进行一定比例解压,从而化解系统性金融风险。实际上,很多中小企业的业务经营还是不错的,股权也比较优质。今年已经有几十家中小企业的股权,转让给国资,国资愿意接手,本身就表明了这些公司的股权还是有价值的。所以在这个时候通过中央安排资金来承接一部分中小企业的股权,既能提振市场的信心,又能够在将来获得比较好的投资回报。

从海外市场的经验来看,当市场失效时,或者是出现非理性下跌,甚至是恐慌性踩踏式下跌的时候,出台一些救市政策,让市场回归理性是符合国际惯例的。其中成立平准基金,在市场失效的时候去买入,向市场提供流动性和信心,是一个有效的救市措施。当然,平准基金一定要避免只做短期操作,并承诺在一定期限内或者一定点位之下不退出,这样才会大幅提振投资者的信心,改变市场的非理性的状态。

对于实体经济来说,在当前经济转型过程中遇到了很多的困难和压力,特别是在信贷方面,很多民营企业的信贷压力比较大。增加信贷投放,增加对于优质民营企业的支持,可以一定程度上解决民营企业面临的问题。

在财政政策方面,要尽快出台大幅的减税降费的政策,不仅是降企业的增值税,而且能够降企业的所得税率。在将个税起征点提高到5000之后,进一步降低个税的边际的税率,有利于增加居民的收入,从而激活消费,带动整个经济的增长。

我相信采取了这些有力的措施,可以扭转市场节节败退的局面。繁荣的资本市场是经济长期稳定增长的重要保障,也是现在投资者敢于消费,愿意消费的一个重要的推动力。现在消费是支持我国经济增长最重要的推动力,恢复消费信心最重要的一点是要提高股市的赚钱效应和财富效应。

(来源:杨德龙、中泰证券)
责任编辑:lvg

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