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大V观点:谈市场风格迁移的三重支撑

2018-04-19 10:57
导读国泰君安李少君:二季度或为倒U形 寻找阻力最小的方向 1、经济与利率方向仍不明确,但悲观情绪逐渐修复。经济数据受四方面因素影响,市场对于经济后续动能仍心存疑虑,一是前期投资、出口等数据的向好受到...

国泰君安李少君:二季度或为倒U形 寻找阻力最小的方向

1、经济与利率方向仍不明确,但悲观情绪逐渐修复。经济数据受四方面因素影响,市场对于经济后续动能仍心存疑虑,一是前期投资、出口等数据的向好受到了春节“错位”效应的影响,这一效应逐渐消退;二是前期投资数据走强更多依靠地产投资,持续性存疑;三是宏微观数据背离;四是金融数据偏弱。流动性短期相对宽松,短期避险情绪有所升温。

2、短期来看利率继续下行持续性存疑:一是基本面趋势尚未明确,二是资管新规后续推进利率低于预期可能性下降,三是中美贸易摩擦市场理解趋于理性,四是资金面阶段性宽松已经兑现。综合来看,自上而下角度看短期预期主线仍有待明确。

3、二季度或为倒U形,悲观情绪修复驱动反弹前半程。两次海外因素主导的冲击使得上证综指形成“孤岛”形态。短期市场仍处于不确定消化期,主要包括:美联储货币正常化、中美贸易摩擦、中国经济增长动能、结构性去杠杆、地缘政治紧张,市场驱动仍主要依靠悲观情绪修复。美联储加息落地、中国央行降准、中美贸易摩擦现缓和迹象,悲观情绪修复将驱动二季度或为倒U形前半程。

4、综合来看,当前格局仍以交易博弈逻辑主导,行情性质更多是恐慌修复,后续需要更加强劲持续信息流才能形成更为稳定预期。当前存量博弈格局预计仍将延续,央行表示将扩大互联互通每日额度,加上6月份A股入MSCI新兴市场指数,海外资金是市后续值得关注的重点。

5、对于银行担忧有望缓解,估值敏感型板块更受益。金融地产前期过度反应,目前已经低于年初水平,但基本面并未发生恶化,甚至出现一定程度好转,目前再次进入配置区间,全年看20%绝对空间。降准以及市场情绪修复,将为估值敏感型板块带来估值催化,周期仍以反弹为主,持续性仍需经济数据确认经济动能。从创业板预报来看,言整体盈利拐点为时尚早,高度分化下具有业绩支撑的创蓝筹是重点。

6、金融地产全年绝对收益,内生增长(二线消费、创蓝筹)是主线。市场风格特征更可能呈现为跷跷板状态,配置格局由价值转向均衡配。海外不确定性加大,短期宏观趋势不明确,市场风险偏好有限提升,低估值、业绩稳定性、高流动性是配置标的需要考量重点。看好更多依靠国内市场、具有自主知识产权保障业绩稳定性的二线消费、创蓝筹,而稳中求进基调下,系统性风险维持稳定并趋于改善大趋势下,重申金融地产绝对收益。

天风策略徐彪:再谈市场风格迁移的三重支撑

从“双支柱”调控框架理解政策定力

支柱一是货币政策,主要负责经济周期,比如稳定物价、调控经济增长等。

支柱二是宏观审慎政策,主要负责进行逆周期调节,防止发生金融风险,比如金融监管和金融去杠杆的政策,更多关注广义信贷和房地产价格。

降准属于“双支柱”中的货币政策,按照央行的监管框架,针对的是通胀和经济增长的变化,所以这个时点降准可能部分因素是为了对冲贸易战对出口、地方政府去杠杆对基建的负面影响。

根据“双支柱”的分工,可以明确的是,降准(货币政策)与去杠杆(宏观审慎政策)完全不冲突。央行在向市场注入流动性的同时,利用宏观审慎政策,“要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。”

因此,此次通过降准注入流动性旨在对冲经济下行风险,同时利用宏观审慎政策(MPA)严格限制资金流向,而非去杠杆政策逆行。对于A股市场而言,短期有利于缓解目前快速下降的风险偏好,目前银行、地产龙头的估值,我们全年继续看好其配置价值。

(来源:国泰君安、天风策略)
责任编辑:hes

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